麥道森專欄：坦伯頓互利歐洲共同基金分析

n   許多人認為2014年歐洲復甦，開始尋找歐洲的投資管道，最近，坦伯頓的互利歐洲就是一檔常常上廣告的基金，以下就簡單作一個分析

n   這檔基金是台灣核備規模最大的歐洲大型價值股股票基金，即使歷經金融海嘯、歐債等挑戰，2010年仍榮獲新加坡晨星及香港指標雜誌的基金獎榮譽

n   自2004年，Philippe飛利浦先生擔任基金經理人之後，就開始採用一種高度價值敏感的投資策略，也就是說當認為股價高估時，會遠離相關產業或個股，這種特性讓這檔基金在大盤狂飆時，往往跟不上指數的報酬，但是當市場大跌時，這個策略卻極為管用，可以大幅減少損失，持盈保泰。

n   下圖為這檔基金長時間跟指數的比較，可以看到，這檔基金的防禦性很高，抗跌能力超強。

n   這樣的抗跌能力（跌41％），在金融海嘯時，最多居然可以比競爭對手平均少賠17％，功能可見一斑，若從標準差的角度來看，基金的3年跟5年的標準差也是最低，可以說是抗跌+低波動率的冠軍。

n   至於跟其他同類型基金比較，如果看10年的長期績效，坦伯頓互利歐洲的績效雖然不是冠軍。但是排名也很前面，且其Morningstar的風險評等也是屬於最低度的風險，而其他比較厲害的基金包含Invesco或者Henderson及DFA基本上都跟坦伯頓互利歐洲屬於不同組別，拿投資歐洲中小股，或者成長股拿來跟該基金的大型價值股作比較不是精確的作法，此外，由於歐洲股市去年已經漲了不少，攻擊型的中小型股短期績效很容易影響其中長期的績效評分。

n   更令人激賞的是這樣的基金，其基金經理人的收費卻很謙卑，依照不同的類別，收取同業近乎最低的管理費，1.09％～1.39％，管理費在多頭時，投資人都不嫌貴，但是空頭時，卻像是寄生蟲（如果不想要寄生蟲，只好投資ETF）一樣，一直在吸血。而坦伯頓互利歐洲收取這樣的費用，應該要給他鼓鼓掌。投資到這檔基金的人

n   以下比較都是採用美國註冊的基金，在Morningstar資料庫內進行分析，那會不會台灣可以買到的互利歐洲基金收取很貴的管理費呢？答案是不會，這檔基金在台灣可以買到的是盧森堡註冊基金，但是也只收取1％的管理費。

n   另，許多人關心跟ETF的比較，如果把這檔基金跟Vanguard的VGK比較，VGK僅收取8BPS的管理費，這是Vanguard本色，但是長期績效來看，坦伯頓互利歐洲還是大幅領先VGK。

n   投資建議：除非你還是很擔心基金經理人績效滑落的問題，就投資VGK，如果你認同這檔基金的作法，也希望長期持有，這檔應該不錯！。PS如果你是要Trade歐洲市場，建議選擇那些中小型或者追逐成長股的Invesco或者Henderson及DFA