l 中國A股股市最近似乎走出谷底，底部轉折意謂明顯，而究竟有哪些工具可以來投資A股呢?
Ø 首先：A股市場針對一般外國散戶，並不開放投資，許多人直接購買A股的方法是透過大陸當地的人借戶買賣，至於借戶怎麼借，各位就要自己衡量這種非屬於有價證券的風險。
Ø 其次：某些A股的公司同時在其他外國市場有掛牌，如中國銀行同時在大陸掛牌，代號601988、香港H股掛牌，代號3988.HK、美股掛牌BACHY，不過同一家公司的股份在不同市場需注意存在不同價格的風險，從在不同價格的原因很多，包含最主要的問題是不同交易市場彼此之間不流通導致，其他較小的問題則在於不同交易市場的會計準則不同，算出來的財務數據不同，導致個別市場給予的評價不同。
Ø 以下舉例，中國銀行就在不同市場就存在不同價格的現象，簡單來說，對一個長期投資的股東來說，同一個股份價格越便宜越好。
Ø 從下表來看，同樣買中國銀行，在香港或美國買就優先於A股，因為A股換算後，仍為最貴。
代碼
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公司名稱
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幣別
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國家
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類型
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交易狀態
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價格
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換算港幣
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成交量
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註
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3988
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中國銀行
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HKD
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HK
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CN
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Common Stock
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Active
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3.42
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3.42
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292.565M
| |
601988
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中國銀行
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CNY
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CH
|
CN
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Common Stock
|
Active
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2.89
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3.59
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36.476M
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BACHY
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中國銀行
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USD
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US
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CN
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Receipt
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Active
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10.97
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3.40
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7.468k
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1股ADR表彰25股港股
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Ø 再來，不直接在H股或美股買個股，也可以透過ETF或CEF(封閉型基金)來投資，我們來比較一下這幾檔。不過由於中國市場很特殊，在這邊先簡單分類一下，就跟感冒藥”斯斯有兩種”一樣，連結中國的ETF也有好幾種，其中一種的分類是以直接或間接進場買A股為分類。
n 直接進場者如華夏滬深三百3188.HK、華夏滬深三百(人民幣計價)83188.HK，
n 間接投資透過發行票據產品方式連結，如寶滬深0061.TW、X標智滬深三百2827.HK、安碩A50中國2823.HK。
Ø 特別把這種分類拿出來說，是因為這種分類對投資人來說有很大的根本不同。因為這種間接投資存在這一些風險及缺陷，而台灣的寶滬深更屬於間接中的間接，缺陷更大，先講結論，若同樣用聯結中國A股的被動投資的ETF，3188.HK>2827.HK>0061.TW。
Ø 2827.HK是用間接的方式連結A股，而0061.TW則是又用共同基金(約99%)去聯結2827.HK，其連結的關係如下圖：（下圖來源為綠角），2827.HK係透過連結德意志銀行的票據相連產品來追蹤A股市場，這種間接關係的ETF其實是一檔ETN(Exchanged Traded Note)，其績效雖然連結A股，但一旦德意志銀行發生信用風險，無力償還這些發行票據，2827.HK，甚至0061.TW都將血本無歸。不過這個問題，據說已經有解決，目前德意志銀行已經足額的擔保品抵押在保管銀行端，減少信用風險，但另一個問題也因此產生，這些足額的擔保品，代表德意志銀行的聯結成本上升，追蹤誤差提高。從彭博資訊的DES頁面，可以很容易看到ETF的追蹤誤差，NAV追蹤誤差2827.HK為1.43%，2823.HK為1.85%，但若看價格的追蹤誤差更大，2827.HK為9.3%，2823.HK為8.6%
Ø 目前2827.HK的管理費率為1.39%，而寶滬深為管理費率為0.3%+0.1%(保管銀行中國信託收取)，因此寶滬深總共的費用率為(1+0.3%+0.1%)*(1+1.39%)-1=1.8%，這個費率已經接近一檔股票型基金的費率了。
Ø 而太平盛世，一切沒問題，但系統性風險發生時，誰也難保。2008年9月，雷曼兄弟發行許多乍看是ETF的ETN就讓許多人受傷慘重。如下圖
Ø 另外，再看看寶滬深，寶滬深透過feeder fund的方式連結2827.HK，feeder Fund的方式為其優點，也有其缺點，小結來看是弊多於利，原因是feeder Fund為雙重架構，管理費用多增加一層，此外寶滬深0061.TW聯結2827.HK，又存在著ETN的風險以及高額溢價的問題，若加計2827.HK對淨值的溢價，目前寶滬深0061.TW溢價為2%，2827.HK為6%，總共溢價為8%。
Ø 針對這種溢價，可以有幾種解釋，但我認為都似是而非
n 這種溢價反映台灣人對A股市場的看好程度更甚於香港人，有些人解讀為台灣人很有眼光，因此在這次A股市場上來前就提前布局，造成大幅溢價，不過從另一個角度來看，倘若A股市場開始盤整，或上漲速度變慢，可能的情況是寶滬深的溢價開始修正，即使2827.HK不跌，但光溢價的修正就使投資人損失2%。
n 也有人認為就是因為A股市場不易進入，因此存在溢價，一定程度我認可這個說法，原因是過去要進入A股市場不容易，需要申請QFII額度等等的問題，而由於這些不容易進入的問題，因此造成溢價，但對投資人更好的選項很簡單，就是去找一檔直接投資在A股市場，而溢價較低的ETF。
Ø 接下來，我們來介紹這檔ETF，3188.HK、83188.HK。
Ø 83188.HK這檔ETF為，這檔ETF由華夏資產管理(香港)公司發行，華夏基金是中國最大的基金管理公司，而其香港子公司就是華夏資產管理(香港)。
Ø 這檔ETF為2012/7/17發行，而且是第一檔採用RQFII發行的ETF，投資人購買這檔ETF，就是向華夏資產管理(香港)公司直接買入對應滬深300指數的成分股，而華夏(香港)則對去對應的去購買滬深300指數的成分股。也就是說，該檔ETF係直接對應其指數成分股，不存在票據聯結的信用風險。
Ø 目前該檔基金的溢價程度很低，僅有2.4%，相較於寶滬深0061.TW或2827.HK顯然好很多。不過這個溢價會不會繼續上升，答案是yes，因為RQFII額度一樣是受管控的，既然是受管控，當A股市場熱度很高時，投資人追捧的結果，會使溢價上升，而正常來說，一個發行ETF的基金公司必須透過實物申購/贖回方式來減少折溢價，但因為RQFII額度申請不易，因此無法透過這個方式來消彌折溢價。
Ø 此外，這檔ETF同時也發行了人民幣計價的ETF，83188.HK，跟3188.HK相同的投資組合，但用人民幣計價，不過由於兩者之間的流通機制快速，可以使用其一來作交割互換(inter-counter Transfer)，因此兩者之間不存在太多套利機會。
Ø 此外，投資ETF仍須考慮追蹤誤差的問題，下圖為83188.HK相較於2823.HK以及2827.HK的追蹤誤差圖，可以看到83188.HK的誤差及其波動率最小。眾多證據顯示對想進行對A股資產配置的投資人來說，83188.HK或3188.HK是較好的選擇。
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