麥道森專欄："TILT ETF" 與 "Bogle：誰是“寄生蟲???"

在15年前,ETF還是許多主動投資者不屑一顧的產品,現在已經成為成為主動投資者的資產配置的其中一部份,

麥道森認為,從這15年ETF的快速發展已經告訴我們誰是寄生蟲,就是主動投資者

不過麥道森認為,是不是寄生蟲不是重點,而是各位累積階段的投資者,各位”關心”自己金錢的投資者,都應該好好想想你的錢交給誰管理,我描繪一下臺股的基金經理人的生活動態,

n 每年這些經理人都在換工作,工作換來換去,績效一定不好

n 每季這些經理人都在看看自己為什麼落後同業,卻沒考慮到80%的同業都是落後大盤

n 每天這些經理人都在打探消息,甚至道聽塗說來的消息,就當作是"題材”,成天炒股

n 每分鐘這些經理人都在看盤,看看自己的股票漲或跌,然後開始讚嘆或埋怨市場

麥道森的建議是,再ETF已經這麼方便的時代,你可以80%用ETF被動式的配置,20%再來自己”研究”或投資在這些主動投資的工具,這種策略也已經是許多退休基金採用的投資方法,叫做Enhanced Indexing,這種方法可以有效的跟上市場,但又可以維持一部分主動投資的樂趣或超額收益,如果你是一個希望採用這種策略,但又不希望自己一支一支選擇主動投資標的,你也可以看看許多”傾斜”指數的ETF,這種ETF叫做Tilt ETF,或許你有興趣看看SPDR University對”Tilt ETF”的文章

https://www.spdrs.com/library-content/public/A%20Case%20For%20Tilt%20Investing.pdf

之後有時間,我將會開始介紹這種Tilt ETF,也探討看看,台灣是否也有機會發行這種TILT ETF,

Vanguard創始人Bogle：誰是“寄生蟲”？

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By John Bogle

被動式基金很難受到主動基金經理的歡迎。他們受到了這種觀點攻擊：如果投資的管理費用較低，那麼投資者就可以從股票市場獲得更高的回報。

主動基金經理認為，他們通過策略、股票挑選等措施獲得的回報會超過收取的手續費。對一部分基金經理來講，這可能是對的。但是，並非所有的基金經理都能獲得好的收益。

被動的指數基金包含市場組合中所有的股票。總體上看，主動基金經理總體上也投資這些組合。因為擁有同樣的市場組合，因此主動基金和被動基金獲得毛收益也一樣。但是，費用、交易成本、管理費用和市場成本較低的基金將獲得更高的淨收益，例如被動式指數基金。

每個投資者需要謹記一點：淨投資收益=市場總回報-成本

但是，主動基金和被動基金成本之間的差異非常巨大。對典型的退休計畫投資者來講，主動基金每年的總成本為2.27%；而被動基金的成本僅為0.06%。在整個存續期內，2%的成本差異可能導致退休計畫的累計財富增加50%-90%。

最近，對沖基金經理David Smith將指數基金稱為“寄生蟲”。他認為指數基金僅僅受益於主動基金經理和交易員創造的有效市場。他認為指數基金的成功建立在“有效市場假設”上。但是，這是錯誤的。市場是否有效並不是重點。重點是成本問題假設：市場總體的毛收益-獲得這些收益的成本=投資者實際獲得的淨收益。

被動基金並不是“寄生蟲”，相反，主動基金才是真正的“寄生蟲”。

股市的收益決定因素是：上市公司獲得的利潤，股息率和長期增長的利潤。主動基金管理的成本每年約2.27%，它才是貪婪的“寄生蟲”。被動基金的管理成本每年僅0.06%，它對“寄主”的侵蝕可以忽略。

假設股市的回報為4.5%，主動基金“吞噬”了每年收益的50%；而被動基金的成本僅為收益的2%——兩者之間相差25倍。

因此，在主動基金的經理稱被動基金為“寄生蟲”的時候，他也需要瞧瞧自己的基金，後者才是巨大的寄生蟲，其費用和交易成本等正在吞噬上市公司派發的股利。

作者是世界第二大基金管理公司先鋒基金（Vanguard）的創始人，於1974年率先創立了被動型指數基金，被稱為“指數基金教父”。

TFPA台灣理財規劃產業發展促進會

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