麥道森專欄： 世界市值分佈以及美國公司特色

上次提出動態說明清單之後，許多朋友提出疑問，麥道森不是一個推崇被動投資嗎？那這些主動操作，選擇產業ETF對我有什麼幫助？

麥道森本身既作主動投資，也做被動投資，且即便是主動投資，麥道森也探究投資標的本身的價值，而非其股價，這個精神跟ETF的精神相近，透過指數投資的方式，找到一個有價值的投資工具以及投資方式。

此外，麥道森發現許多迄今尚未進行指數化投資的朋友，常常覺得看似很美好，會不會進場之後，發現跟事前想像不一樣。會有這樣困擾的朋友，通常在於你對投資的標的不夠理解，譬如說S&P500的產業長相如何，產業分布，產業的發展等等，麥道森希望各位簡單了解之後，開始對投資在spy， ivv甚至個別產業etf會較有信心。

首先：全世界的市場的長相如下，這個長相並非市值的分佈，但卻是告訴各位如果你只投資在台灣、大陸、香港、新興市場，是不是眼光太狹隘了呢？

再者：就市值來看，下圖為美國晨星網站針對世界指數ETF（ACWI.us）的地區分佈，各位可以看到美洲佔54％，泛歐洲佔28％，泛亞洲佔18％。若依照已開發以及新興市場來分類，分別佔93％以及7％。麥道森看過許多朋友的投資，大多集中於大中華地區以及新興市場，如果各位看到世界指數的長期績效（年化約為7％），又如果你投資在大中華或新興市場績效不佳，你應該看看國外市場。

此外，在世界指數內，美洲佔比很高，但中國卻很少，連名字都沒有直接提到，這不是很怪嗎？中國是世界極大的經濟體，指數裡面卻看不太到，主要原因在於中國的資本市場仍屬於管制市場，必須要申請到額度才可以投資。

回到美國產業，透過追蹤s＆p 500指數的IVV.us，可以看到美國的產業分佈狀況，相當分散，各產業最高不超過20%，不過度依賴單一產業是一個經濟體很重要的事情，各位有興趣可以看看台灣的0050的產業分佈（超過50％分佈在電子業），就知道s＆p 500的分散性有多好。

成本

此外，多年研究美股的麥道森也發現，美國公司也積極作公司內的分散，包含營收區域、獲利倚重、價值股回購股份、成長股拓展世界版圖等。而美國公司也有一種特性，即使公司基本面亮眼，還是會控制成本，包含裁員、採購集中化等，或許是因為巴非特曾說過不會投資在一家早上突然起來，才決定裁減成本，因此美國公司很注重這些基本的要求（反觀麥道森也曾經把類似的問題在台灣上市櫃公司的股東會提出，希望可以提高公司效率或資金運用效率，但答案通常是no）

針對上面提到的這個現象，麥道森想從財務的角度強調一個美國公司的特色，買庫藏股。除了裁員來提高公司效率外，美國許多價值股公司也會買回庫藏股，而這些買回庫藏股的公司往往是現金流量充沛、獲利能力穩定、評價不算太高的價值股，符合這樣的特色的公司，通常是巴菲特在內許多價值股投資人喜愛的投資標的，麥道森曾經提國過內建內建巴菲特投資模組的ETF；PKW.us，各位可以到回顧一下。http://www.caizischool.com/blog/21997

在財務學上，當一家公司的資金成本低於其本益比的倒數時，買回庫藏股可以增加EPS，並使ROE提高。打個比方，如果一家公司本益比為15倍，其本益比倒數為6.7％，如果資金成本低於6.7％，買回庫藏股就是一個不錯的投資。而美國許多行業穩定成長的公司，沒有太多投資機會，再加上評價較低，因此往往透過自有資金或者借款來買回庫藏股。如果各位想細部探究，可以看看以下連結，這個連結的案例就是指APPLE，現在的投資機會較少，開始買回庫藏股將帳上多餘的現金退還給股東。

http://beta.fool.com/ruperthargreav/2013/05/20/earnings-yield-and-evaluating-stock-buybacks-funde/34260/

台灣許多公司帳上現金多，但同樣也面臨沒有太多投資機會，再加上本益比低，台灣資金成本也低，透過買回庫藏股來將公司多餘資金退還給股東，其實是不錯的正確選擇。

以上為簡單幾個big picture，之後將開始說起美國的產業細類！