對有在美國券商開戶、且有興趣在俄羅斯股市打帶跑的投資人來說，ETF應當是相當好的工具。目前在美國掛牌、以美元計價、投資在俄羅斯股市的ETF有5檔，他們在交易所的代號分別是RSX、RSXJ、ERUS、RBL及RUSL。這些ETF的相關資料如附表(一)。
附表(一)：俄羅斯ETF基本資料表 單位：百萬美元
代碼
|
ETF 名 稱
|
基金規模
|
成交值
|
年齡
|
總費用率
|
RSX
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Market Vectors俄羅斯ETF
|
2000
|
866
|
8
|
0.63%
|
RSXJ
|
Market Vectors俄羅斯小型股ETF
|
67
|
3
|
4
|
2.21%
|
ERUS
|
iShares MSCI俄羅斯ETF
|
251
|
12
|
4
|
0.61%
|
RBL
|
SPDR標普俄羅斯ETF
|
23
|
2
|
5
|
0.59%
|
RUSL
|
Direxion每日三倍做多俄羅斯ETF
|
135
|
101
|
4
|
1.57%
|
資料來源：FundDj、TD Ameritrade。資料日期2014/12/17。
這些ETF成立的時間都在4年以上，雖然成立時間夠久，但規模都屬於中小型ETF。近期，由於受惠俄羅斯股匯市波動劇烈，俄羅斯ETF開始受到投資人的注意，交易開始活絡，使得這些ETF的規模都有顯著的成長，跟上月底比，RSX成長3倍到20億美元規模，最誇張的當屬RUSL，上月底僅有2.4百萬的規模，半個月來暴脹近60倍，因為RUSL是三倍槓桿的ETF，偏好風險的投資人紛紛湧進，就像台灣的00633L(兩倍槓桿上証180指數)一樣，從11/25成立起，交易都很活潑。基金規模成長當然意謂流動性大幅改善，最近單日成交值高達8億美元的RSX及1億美元的RUSL，不僅散戶進出決無問題，就算是法人要進出也都遊刃有餘。在交易成本上，RSX、ERUS、RBL都很實惠，總費用率僅有0.6%左右，遠低於其他RSXJ與RUSL。
附表(二)：俄羅斯ETF績效表 單位：%
代碼
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追蹤誤差
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年化標準差
|
折溢價
|
淨值今年以來報酬
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RSX
|
11.81
|
33.80
|
7.1
|
-48.48
|
RSXJ
|
9.41
|
39.23
|
4.17
|
-55.73
|
ERUS
|
7.66
|
37.36
|
7.8
|
-50.47
|
RBL
|
9.38
|
33.32
|
6.69
|
-47.75
|
RUSL
|
50.34
|
79.87
|
0
|
-89.11
|
料來源：MoneyDj。資料日期2014/12/17。
這些ETF的淨值年化標準差都在30%以上，這是想當然爾，股匯市一起來，波動當然不會小。前四檔ETF的波動風險(年化標準差)在伯仲之間，而RUSL卻特高，年化標準差高達79.87%，原因當然還是三倍槓桿的結果。基金經理人績效則以ERUS最佳，因為追蹤誤差僅有7.66%，淨值漲跌較接近大盤，不過，彼此的差異也不大。在市場認同度上，除了RUSL外，其他4檔ETF都呈現溢價差，表示目前投資人對俄羅斯股市是較偏多的。
綜合上述，RSX是較適合投資人運用，作為錢進俄羅斯的投資工具。而RUSL有三倍槓桿的效果，也一定會受到一些喜愛風險的人的青睞。不過，高報酬就對應著高風險，附表(三)是RUSL近五日的單日報酬，其波動幅度不小於期貨，投資人當謹慎使用。
附表(三)：RUSL最近五日市價變動表
代號
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12/17
|
12/16
|
12/15
|
12/12
|
12/11
|
RUSL
|
32.03%
|
7.11%
|
-34.87%
|
-8.25%
|
-16.83%
|
資料來源：MoneyDj。
對沒有在美國券商開戶也不會使用國內券商複委託的投資人而言，仍有其他的管道可以投資俄羅斯，那就是共同基金。國內投信有兩檔較純正的俄羅斯基金，其基本資料如下。
附表(四)：國內俄羅斯基金 單位：台幣
基金名稱
|
基金規模
|
Sharpe
|
Jensen
|
Information Ratio
|
保德信大俄羅斯基金
|
2.27億
|
-0.384
|
-2.30
|
-0.35
|
野村大俄羅斯基金
|
15.95億
|
-0.383
|
-2.64
|
-0.22
|
資料來源：投信投顧公會，2014年11月基金績效評比台大教授版。
買國內基金的好處是不用換匯，直接用台幣就可以投資。但這兩檔基金的規模都不大，野村大俄羅斯基金規模近16億，尚可。從投資績效來看，兩者差距不大，但都不太理想。俄羅斯股市不好，Sharpe為負，是可預見的，但Jensen與Information Ratio為負，則表示經理人不熟悉該市場的脈動，選股不佳，操作績效輸給大盤，操盤能力有待改進。
既然國內俄羅斯基金的績效有待改進，那我們來看看已核備的境外基金如何。
附表(五)：境外俄羅斯基金 單位：百萬美元
基金名稱
|
基金規模
|
Sharpe
|
Jensen
|
Information Ratio
|
摩根俄羅斯基金
|
507
|
0.079
|
0.719
|
0.080
|
瑞銀俄羅斯股票基金
|
147
|
0.043
|
0.567
|
-0.100
|
匯豐俄羅斯股票AD
|
242
|
-0.036
|
0.173
|
-0.764
|
宏利俄羅斯基金AA
|
105
|
0.097
|
0.803
|
0.158
|
霸菱俄羅斯基金-A
|
50
|
0.156
|
0.996
|
0.324
|
法巴百利達俄羅斯C
|
1090
|
0.152
|
1.068
|
0.567
|
資料來源：FundDj。
這六檔境外基金都是美元計價，規模都比國內同類型基金大很多，最小的霸菱俄羅斯基金-A規模也有15億台幣左右，最大的法巴百利達俄羅斯基金C規模高達338億台幣，投資人進出都不會有稀釋報酬的困擾。在經理人操盤表現方面，這六檔基金在不同期間的報酬互有輸贏，差距也不大，難以藉此評估優劣。所以操盤績效要將長期報酬經過風險調整後再比較，詳如附表(五)，這六檔境外基金Jensen指標與Information Ratio大都為正，表示經理人操盤績效優於大盤。其中，法巴百利達俄羅斯基金三項指標都名列前茅，最為突出，霸菱俄羅斯基金-A則次之。綜合言之，在投資俄羅斯方面，外國經理人確實比國內經理人出色。
用ETF還是用共同基金作投資各有其優缺點，ETF靈活、透明度高，交易成本低，但半夜要要盯盤，共同基金每日只有一個價位，但有短線交易的限制，投資人可依個人的偏好作抉擇。筆者撰寫本文的目的是向投資人展示，(a)當市場有大波動時，去分析造成市場重挫的原因，及(b)判斷在市場不理性時有無獲利的機會，最後則是，(c)若當決定危機入市時，如何選擇適合的投資工具。筆者不才，希望本文對讀者在投資方面能有一些啟發的作用。
投資小常識：
Ø Sharpe Ratio：基金每承受一單位總風險，會產生多少的超額報酬。此處超額報酬是指基金的報酬扣掉無風險利率後的報酬，總風險則是指基金報酬的標準差。用來衡量基金報酬與波動風險有無相對應。
Ø Jensen：基金報酬扣掉無風險利率及其市場風險報酬後的超額報酬，也就是所謂的α值。是用來衡量基金經理人操盤相對於大盤的表現。
Ø Information Ratio：基金每承受一單位追蹤誤差，會產生多少的超額報酬。此處超額報酬是指基金的報酬扣掉benchmark報酬後的報酬，追蹤誤差是基金報酬與benchmark報酬之差的標準差。是用來衡量基金經理人操盤相對於benchmark的表現。
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