TFPA台灣理財規劃產業發展促進會

12/16( 週二 ) 俄羅斯股市 (RTSI) 大跌 -12.33% ，如果再加上週一的跌幅 -9.36% ，僅僅兩天俄羅斯股市就像自由落體般重挫 -21.3% ， 從今年以來更是跌了 -56.33% ，是全球股市表現最悽慘的市場。我們常常聽到股市老手說「危機入市」，投資人是否有機會從已經跳樓大拍賣的俄羅斯股市撈點油水？想搶短線的投資人該從何處下手？ 在作投資前 ， 還是要先分析俄羅斯的總經情勢 。 造成俄羅斯股市重挫的兩大主因：一、原油價格跌跌不休，俄羅斯是靠原油出口的收入來支撐經濟，原油一桶不到 60 美元的價位已讓俄羅斯的經濟窘態畢露。二、由於俄羅斯支持、贊助烏克蘭東部的分離份子，受到歐美國家的經濟制裁，導致外資持續從俄羅斯撤資。這兩個問題短期內有沒有解決之道？看起來沒有。既然無解，那俄羅斯股市不就沒希望了？那也未必。 附圖 ( 一 ) ： RTSI 與 MICEX 近一年走勢比較圖 資料來源： Bloomberg 附圖 ( 一 ) 是 RTS 與 MICEX 兩個俄羅斯股票指數的走勢圖。藍色 ( 上面 ) 的是 CIMEX ，紅色筆下面 ) 的是 RTS ，指數成份股都是俄羅斯股市流動性最佳的前 50 檔大型股，不同的是， RTS 指數是以美元計價，是國際投資人最常使用、作為評估俄股表現的指數；而 MICEX 指數則是以俄羅斯盧布計價。所以說，這兩個指數的差距應該就是美元兌換俄羅斯盧布的匯率變化。由附圖 ( 一 ) 可以看出 ， 近一年來 ， 盧布計價的 MICEX 一直優於美元計價的 RTS ， 二者的差距從七月起開始拉開，近一個月差距以來更是大幅度地擴大。 附圖 ( 二 ) ：美元 / 俄羅斯盧布近一年走勢圖 資料來源： Bloomberg 附圖 ( 二 ) 解釋了附圖 ( 一 ) 兩個指數表現南轅北轍的原因 。 從七月起俄羅斯盧布開始貶值，近期更是像跳水般地重貶 ， 剛好與兩個指數的差異呈現互相對稱。也就說 ， 俄股的重挫 ( 對國際投資人而言 ) 是因為盧布貶值而造成的 ， 對俄羅斯當地的投資人而言 ， 俄股今年並沒有跌 ， 如附表 ( 一 ) 所示 。 12/16 當日， RTS 下跌 -12.33% ；而 MICEX 是上漲 +1.36% ，而今年以來， RTS 已重挫了 -56.3...

從年初以來，不斷有投資人在問可不可以投資大陸股市，筆者都簡短的回答「可以」兩字。當時的想法其實很簡單，因為相較於連創新高的歐美日等主要股市，已經連跌5年的陸股 ， 基期相當低，為什麼不敢買？尤其是在7月中國證監會宣布滬港通即將在10月開通及11月人民銀行無預警降息 ， 激勵陸股暴衝 ， 7月與11月的陸股都有兩位數的漲幅 。 筆者的前同事W君，目前在香港的私人銀行上班，筆者在8月曾經請教他關於滬港通的看法，他的回答是已看到外資大量資金陸續進入香港為滬港通作準備，所以相當看好陸股後市。而同一時間，筆者又請教另一位前同事P君對陸股的看法，此人西進中國大陸已將近10年，目前是大陸某基金公司的高管，P君說影子銀行的隱憂並未完全解除，而大陸今年的的GDP成長率也不如以往，從基本面來看，大陸實在是乏善可陳，P君表示他們公司對陸股的house view是相對保守。 W君與P君的前題都對 ， 但對股市前景的看法卻南轅北轍 ， 為什麼？這要從股市的本質說起 。 如果把影響股市的要素簡化成三項，即基本面、技術面、資金面。一般而言，股市初升段走的就是資金行情。每個人都知道股價是反應對未來的預期，而與預期心理最有關聯的就是資金面。雖然基本面尚未明顯改善，但在正面的預期心理下，資金會不斷進場卡位，若再加上政府寬鬆貨幣政策推波助瀾下，就會將股市推升一大段，並且形成良性循環。這就是索羅斯所說的「反射理論」 。 目前，陸股就是如此，而且才剛開始。 在看好陸股的投資機會下 ， 台灣人要投資陸股大致上有三種方法。 到券商開證券戶，直接買賣A股。 投資人可以親自跑到大陸券商處開戶，或者是運用新開通的滬港通北向管道透過複委託的方式買賣A股 ， 但都有挑選個股的難度，非常地辛苦。 購買國內外基金公司發行、投資於大陸的共同基金。 光是國內投信公司發行的大中華基金就有45檔，這還不包括國外基金公司在台灣販售的境外基金 。 一般投資人要如何去分辨那些是純投資大陸A股的基金、哪些又是掛羊頭賣狗肉的中國基金呢？ 買賣在國內證交所掛牌的陸股ETF。 簡單方便，就像在國內買賣股票一樣就能直接投資陸股，不僅是血統純正的A股，而且是用台幣買賣，又省掉了換匯的麻煩。 在國內證交所掛牌的陸股ETF中流動性較佳有四檔，那就是寶滬深(0061)、FB上証(00...

研討會分為兩個 session ，兩個 sessi on 都有麥道森很欣賞的投資高手分享，第一個 session 分享 了幾個重要觀念，大多環繞於被動投資較好的主題， 包含資產類別快速輪動、投資人往往喜歡選短命的明星基金。 這個主題雖然已經是陳腔濫調， 但是麥道森還是發現許多人的投資沒有中心思想， 不過所幸這個研討會辦了下來，就算是沒有中心思想的人， 也都知道可以用 0050 來建構投資組合。 此外，從大型基金包含哈佛校務、耶魯校務基金的例子來看， 資產配置在股票 + 債券 + 絕對報酬商品是很重要的攻擊及防禦策略， 正因為資產報酬快速輪動，更要用資產配置來因應。 如果各位想要自己建制全球的資產配置， ETF 已經相當夠用了， V TI+VGK+VWO+VPL+0050+BLV+BWX+ VNQ+VNQ 就行了，相信長期績效也不輸這些基金。 台灣在大型基金的發展則比較緩慢， 甚至可以說是保守或者是民智未開， 譬如說台灣學校的校務基金普遍都是存放定存。 此外台灣的私校自選方案在 201303 開始推展， 可以在投資組合內選取保守、穩健及積極的方案， 不過大多數的私校老師都還是選保守的保證可以取得存款利率的方案 。在私校自選方案內，目前都僅有共同基金可以選取， 大家也可以想想看，為什麼沒有 ETF ，以及有了 ETF ， 是不是會有更多的人願意選取穩健或積極的方案。 以下是選項的演進想法： □有共同基金，服務會更好→可以教育私校老師→ 卻沒有人選保守以外？ □有 ETF ，產品本身不需選擇→不需要太多教育→ 說不一定會有人選保守以外！ 此外，據元大的資料，自 1926 ～ 2012 的統計， 100 ％ 的債券以及 100 ％的股票方案，平均報酬率的差異會是 5.5 ％比 10% 。（不完全類比） 此外，另一個大型基金在國外相當發行的為 Target Date Fund( 簡稱 TDF) ，也開始採用被動投資， 甚至被動投資的專家 Vanguard 也推出了針對退休設計的 Ma naged Payout Fund 。 一般來說，退休期投資人可以自行採用提領方式， 來安排自己的退休金，不過客戶導向的 Vanguard 設計了這檔 共同基金 Vanguard Managed Payout Investor （簡稱 VPG...