麥道森專欄：20140705TFPA台灣理促會 ETF指數化投資研討會心得

研討會分為兩個session，兩個session都有麥道森很欣賞的投資高手分享，第一個session分享了幾個重要觀念，大多環繞於被動投資較好的主題，包含資產類別快速輪動、投資人往往喜歡選短命的明星基金。

這個主題雖然已經是陳腔濫調，但是麥道森還是發現許多人的投資沒有中心思想，不過所幸這個研討會辦了下來，就算是沒有中心思想的人，也都知道可以用0050來建構投資組合。

此外，從大型基金包含哈佛校務、耶魯校務基金的例子來看，資產配置在股票+債券+絕對報酬商品是很重要的攻擊及防禦策略，正因為資產報酬快速輪動，更要用資產配置來因應。如果各位想要自己建制全球的資產配置，ETF已經相當夠用了，VTI+VGK+VWO+VPL+0050+BLV+BWX+VNQ+VNQ就行了，相信長期績效也不輸這些基金。

台灣在大型基金的發展則比較緩慢，甚至可以說是保守或者是民智未開，譬如說台灣學校的校務基金普遍都是存放定存。此外台灣的私校自選方案在201303開始推展，可以在投資組合內選取保守、穩健及積極的方案，不過大多數的私校老師都還是選保守的保證可以取得存款利率的方案。在私校自選方案內，目前都僅有共同基金可以選取，大家也可以想想看，為什麼沒有ETF，以及有了ETF，是不是會有更多的人願意選取穩健或積極的方案。以下是選項的演進想法：

□有共同基金，服務會更好→可以教育私校老師→卻沒有人選保守以外？

□有ETF，產品本身不需選擇→不需要太多教育→說不一定會有人選保守以外！

此外，據元大的資料，自1926～2012的統計，100％的債券以及100％的股票方案，平均報酬率的差異會是5.5％比10%。（不完全類比）

此外，另一個大型基金在國外相當發行的為Target Date Fund(簡稱TDF)，也開始採用被動投資，甚至被動投資的專家Vanguard也推出了針對退休設計的Managed Payout Fund。

一般來說，退休期投資人可以自行採用提領方式，來安排自己的退休金，不過客戶導向的Vanguard設計了這檔共同基金Vanguard Managed Payout Investor（簡稱VPGDX）：以下是這檔共同基金的架構：

n   基本資料如下：總資產有15億美金，主動型基金但僅0.34％的總費用率，至於紅框的TTM Yield為何這麼高，是因為2013年底進行調整，將提領率從5％，下降到4％，而產生一次性較高的特別現金。

n   投資組合：股票75％+債券近20%，以及商品近5％。

n   投資策略：這個是Vanguard的主動性獨門資產配置，不過老實說也跟過去Vanguard強調的策略一樣，全世界都配置了，股票+債券+商品，而降低了提領率（從5％下降到4％）是為了讓長期的存活率+資本增值最高。

n   心得：看到這種商品，麥道森認為顯然比國內許多標榜高配息的債券型基金有遠見以及有道德多了，當市場利率、報酬率水準下降時，應當做的是跟投資人溝通，而非把配息率（含本金）固定下來，創造出假象的提領率。

n   而資產配置模型中，有Trend Momentum、Risk Parity 等策略，這些策略其實比較進階，也有其發展意義，不過對一般投資人來說，可以先跳過。麥道森之後還是會找時間說明！

n   第二個session討論了許多主題，包含一個案例，該案例的主角在市場高檔時，開始定期投資，因為沒有中心思想，導致在2009年市場低點時，全數轉換為債券型基金，而是事後來看，好像堅持資產配置是較好的。針對這個案例討論了幾個小結論

一、一個沒有經過深思熟慮的資產配置不應該堅持，此外目前理財目標只剩三年，但金額差距越來越大，最糟糕的方式是提高預期報酬率，反而可以跟子女溝通可以選費用較低的學校。至於資產配置該如何，可以參加課程（如文末）

二、股債配置的原理：債券基本上是避免破產最好的工具，因此一個適當的股債配置是必要的。

三、市場高點該如何配置：討論了許多有關目前台股萬點、美股創新高，到底該如何投資，PAUL分享自己透過好的槓桿，低檔投資0050，順利進入退休提領期，現在持股比例僅20％。有關持股比例，其實paul也分享了其作法，可以到其部落格看看，

浮動(或定值)再平衡法 

從定期定值投資法到定值再平衡法 

單筆資金定值再平衡操作法 

四、此外，意外的許多人開始探討提領期策略，也關提領期的策略，前文提到的Vanguard Managed Payout Investor（簡稱VPGDX）就是一種貫徹提領期策略的共同基金，如果你想要自己設計提領期策略，以及想知道提領率與報酬率之間的關係，也可以看看paul的文章。這些文章有些複雜，如果paul本人願意來說明更好!

第一次提到50-5提領策略是在這篇： 讀《一生3錢過四關》

讀《有錢21招－寫給低薪族的理財觀念魔法書》 (發現外國人也有類似想法)

Jack Bogle評Gross與Siegel之爭(買進持有股票已死？) (也許該用60-4)

第一個十年的台股報酬率 (滿足 50-5 策略所需)

晨星Christine Benz的三水桶退休提領策略(Bucket Approach) (略比 50-5複雜)

加入理財型房貸的666退休提領策略

五、最後是課程資訊：許多人參加完研討會之後，意猶未盡，可以參加投資及信託聚會、元大、嘉實資訊、財子學堂、TFPA或綠角的課程！

2014/7/11（五）投資聚會

https://docs.google.com/a/wecan168.com/forms/d/1xjowDJtR8meI2B_VQ1iuCBlqYa3HkMEKqBfNHz3-LW0/viewform

                        2014/7/27 （日）財子學堂台中場

                        http://www.caizischool.com/blog/24539

2014/8/5（二） 元大寶來投信

                        http://www.yuantafunds.com/ctive/2012school/index1.aspx